要点： 钢材：钢材社会库存、钢坯库存持续下跌，与此同时矿石和焦炭的价格也表现坚挺，钢价仍处于上涨通道中。随着“金九银十”的临近，消费会出现环比上升且低价资源消耗殆尽，钢价具备上涨的潜能。 焦煤焦炭：随着9月到来，煤焦现货提价依然有预期的情况下，下游钢材消费转好程度以及钢材库存的变化，较大程度影响着后期煤焦价格走势。目前期现价差已基本回归到正常水平，因此后期随着现货价格的调涨，期价仍有可能在金九银十再度反弹。 钢 材 自8月中旬钢材期货主力1401触及3848，钢价开始出现回调，截止今天主力合约回调了100个点左右，市场对未来钢价走势的看法出现分歧。本人以为，此次钢价的上涨趋势尚未完结，正常情况下主力合约1401最低下调至3700点附近，蓄势盘整后将继续上涨。其主要原因是钢材库存处于低位、短期内原材料价格在高位持稳以及市场预期消费将环比上升。 一、期现价差拉大，价格出现调整 钢材价格自6月底开始出现反弹，以上海地区的25mm的螺纹钢为例，现货价格由6月底最低的3220元/吨上涨至3560元/吨，上涨近10%。与此同时主力合约1401由6月底的最低价3442元/吨上涨至3848元/吨，上涨11.8%。期货上涨速度快于现货上涨速度，期现价差被拉大，尤其是现货与期货主力合约的价差被快速拉大，一度达340元，很多贸易商都开始买现货抛期货1401，短期期货承压，出现调整。但由于钢材库存较低，且消费旺季来临，现货获得支撑，由此期货下调的空间有限，正常情况下，1401合约调整至3700附近已经获得较大的支撑。 二、钢材库存继续下跌，库存消费比位于低位 截止上周末，钢材社会库存已经连续23周下跌，总库存由3月下旬的2251万吨跌至1479万吨，跌幅为35%；同期螺纹钢库存由1095万吨跌至620万吨，跌幅为44%，库存消费比为16.3%，与去年9月价格开始反弹时的库存产量比相当，这个数在近几年数据中位于相对低位。与此同时，地区的钢坯库存也连续6个月下滑，由高点的197万吨下降至上周的59万吨，降幅达71%。 近日，钢协公布了8月中旬粗钢的日均产量，为211.81万吨，环比8月上旬下降了1.1%。8月中旬钢厂的库存达1282.69万吨，环比8月上旬上涨66万吨，但与7月中旬来比还是下降的，下降幅度为17万吨。按照目前的日产量测算，即便日产量再创新高，8月份的钢厂库存还是下降的。所以从库存来看，钢价易涨难跌。 三、原材料价格短期坚挺，对钢价形成支撑 今年自3月开始，钢厂一直在对自己的矿石库存进行清库，截止到7月上旬，钢材的矿石库存很低，基本上只够维持2周左右的生产，钢厂要维持正常的生产而不得以对矿石进行了备库。随着钢厂买进，矿石价格快速拉升，配以较低的港口库存，7月矿石价格由低点的110美元涨至8月中旬的142美元，涨幅为29%，远超过钢价的10%上涨幅度。矿石价格快速上涨后，钢厂放慢了采购进度，目前钢厂的矿石库存依旧处于偏低的水平，根据WIND统计，大中型钢厂的矿石库存消费仅比7月初增加了一天。与此同时，矿石的港口的绝对库存也较低，所以短期来说虽然高矿价使得钢厂采购放慢，但是矿石价格在消费旺季只会小幅回调，高位震荡，不具备大跌的可能，这对钢价形成支撑。 与此同时，焦炭也与矿石有相同的经历，前期的过分清库使得库存较低，在钢价上涨钢厂盈利好转的情况下，焦炭价格在8月中旬也出现大面积快速反弹局面，而焦炭期货更是加速上涨。虽然近2日焦炭价格出现调整，但是由于下游的钢厂加大开工率，焦炭的产量尚未跟上，焦炭短期供不应求，价格坚挺。 综上，主要的原材料价格短期价格坚挺，这对钢价形成支撑。 四、消费旺季临近，对钢价形成利好 俗话说钢铁行业“金九银十”，随着消费旺季的来临，钢材终端消费环比会出现好转。据统计，以往旺季与淡季之间的消费环比变化会在5%左右。因此，在正常情况下，消费都会出现环比好转，这将导致本就较低的库存继续下滑，使得钢材市场紧张。从国内的政策导向上来看，下半年“保增长”将成为政策重点，这给市场打了一剂强心针，因此不论是从“终端需求”还是从“市场情绪”上来看，钢价的上涨趋势依旧良好。 换一个角度来看，即便供求紧张状况不变，仅从“成本变化”角度看，钢价也将出现上涨。矿石价格从7月初开始出现快速拉涨，而矿石价格的变化传导至钢材价格需要1-2个月的时间，也就是说从9月份开始钢厂的低价矿已经消费殆尽，而较高的矿石价格必将导致钢价上涨。 焦煤焦炭 一、市场动态 1、山西焦炭联盟消息人士周四透露，26日山西焦炭联盟召开会议，提议会员单位各焦化企业提高9月份焦炭价格，具体涨幅未议定。这是自今年8月份以后，山西焦炭联盟再次提议各个会员焦化企业上调焦炭价格。上述人士对大智慧通讯社表示：26日山西焦炭联盟召开会议，山西焦化集团、山西焦化等会员单位参加了会议，“会上山西焦协根据8月份以来持续好转的市场形势，提议各焦化企业上调9月份焦炭价格，具体涨幅在30-80元吨之间，未能议定”。山西焦炭联盟一位参会人员向大智慧通讯社表示：“山西焦煤集团已经上调焦煤价格，将会促使焦炭价格上调，目前市场好转，焦炭涨价成为必然，但是具体涨幅还要和钢厂洽谈议定。” 2、今年以来，在国民经济平稳增长、钢铁市场产销增加的带动下，我国焦化行业实现产销较高增长，出口恢复性增加，经济效益有所改善。据国家统计局快据显示，前6个月，全国焦炭产量万吨，同比增长7.4%；表观消费量万吨，同比增长6.97%；出口总量151万吨，同比大幅增长1.59倍；全行业利润总额超过17亿元，同比略有增长。炼焦协会会长黄金干预测，下半年整个国民经济仍将保持平稳增长，钢铁需求增加将带动焦炭需求略有增加，行业经济效益有望继续改善。他指出，从当前国内外市场供求情况看，炼焦煤仍呈资源宽松、价格下降势头，现金流好的焦化企业可以充分利用好国内外两个市场，采购价低质高的炼焦煤，降低生产成本。 二、期货市场 本月焦炭期价触底反弹，主力合约J1401价格月末报收1582元/吨，较上月末上涨123元/吨，涨幅达8.43%，成交异常活跃，月成交达2143.4万手，月中一度上涨至元/吨。整体而言，焦炭期货市场已走出上半年延续至7月的回调走势，反弹动力较强。 焦煤期货本月同样受焦炭影响呈现震荡上涨之势，主力合约JM1401月末报收1134元/吨，较上周末收盘上涨75元/吨，涨幅达7.08%，月成交高达1209.7万手，持仓继续大幅上升，月末持仓达27.2万手。从盘面来看，焦煤期价整体走强，但较焦炭略弱。 三、现货市场 图表：港口焦炭含税平仓价(单位：元/吨) 地区品种质量指标周末价格(元/吨)上周末价格(元/吨)涨跌(元/吨) 天津港 一级冶金焦 A12.5%，S0.75%， 连云港 二级冶金焦 A13.5%，V1.9%，S0.8%， 图表：山西地区焦炭价格(单位：元/吨) 地区品种质量指标周末价格(元/吨)上周末价格(元/吨)涨跌(元/吨) 太原一级冶金焦 A12.5%，S0.55%，+50 临汾一级冶金焦 Mt8.0%，A12%，V1.5%，S0.6%， 晋城一级冶金焦 Mt8%，A12.5%，V1%，S0.6%，+20 图表：钢厂焦炭含税采购价(单位：元/吨) 地区品种质量指标周末价格(元/吨)上周末价格(元/吨)涨跌(元/吨) 沙钢二级冶金焦 A1.9%，V1.9%，S0.7%， 唐钢一级冶金焦 Mt8%，A12.5%，V1.7%，S0.65%， 首钢一级冶金焦 A12.5%，V1.7%，S0.6%， 图表：焦化厂焦炭含税出厂价(单位：元/吨) 地区品种质量指标周末价格(元/吨)上周末价格(元/吨)涨跌(元/吨) 旭阳 一级冶金焦 A 12%，V 2.2%，S 0.65%，+20 内蒙神华二级冶金焦 A 13.5%，V ≤2.9%，S ≤2.0%，+50 资料来源：中国煤炭资源网 本月焦化厂均维持较高的开工率，华北、华东很多焦化厂几乎都是满负荷开工，焦炭库存持续走低，8月上旬很多焦化厂几周来均维持零库存，出货良好。另外，国内主流煤企焦煤价格持稳，也对焦炭成本有所支撑，种种利好使得市场价格及信心均有所恢复，焦化厂开工积极性增加。但是8月下旬钢材市场却面临下挫，市场出现涨跌互现格局，特别是螺纹钢期货市场也出现跳水行情。钢市下挫，对焦炭的上行动力有所，使得8月下旬焦炭价格涨势有所放缓，焦企上调价格受阻。由于8月份焦炭价格企稳回升态势良好，带动市场交投气氛活跃，再加上欧洲市场回暖使得本月焦炭出口量增加。本月港口上货入库量持续增加，截至8月28日，天津港库存为224.4万吨，较上月增加10万吨左右，天津港焦炭库存再度刷新近三年内的库存高点。市场走好，很多焦化企业开工率明显增加，而产能的增量目前暂时抵消不了需求的增量，因此社会库存有上涨压力。 图表1：山西焦煤含税价(单位：元/吨) 地区周末价格(元/吨)上周末价格(元/吨)涨跌(元/吨) 柳林+45 古交 资料来源：中国煤炭资源网 港口焦煤含税价(单位：元/吨) 地区周末价格(元/吨)上周末价格(元/吨)涨跌(元/吨) 京唐港+30 青岛港+20 日照港 天津港 资料来源：中国煤炭资源网 本月国内炼焦煤大矿生产均较为正常，各地区也纷纷出台区域措施，如7月末山西出台的20条和8月初的吕梁煤焦减负六条，均对煤企提供了强有力的支撑，煤企生产积极性有所带动，其中山西焦煤集团产量于8月份有所恢复。8月份受一系列利好因素的带动，国内炼焦煤市场需求有所好转，成交情况转好，局部地区炼焦煤价格略有上调，煤矿库存也有所下降。焦化厂方面整体库存也呈现小幅上升局面，主要是受近期炼焦煤价格上扬及后期或会继续小幅上调预期的影响，补库积极性稍有回暖，加之近期受降雨运输困难的影响，目前补库积极。经过一轮调价后，各地区炼焦煤市场运行平稳，受利好因素的影响，国内炼焦煤产地库存有所下降；下游钢焦企业炼焦煤库存有所增加，采购积极性稍有回暖，但多数下游企业方面对炼焦煤的采购仍持观望的态度，对库存的要求仍为尽可能保持低位运行。中转地库存仍维持高位运行局面。临近9月，平静的炼焦煤市场已经开始酝酿新一轮的价格上调风潮。 四、后市观点 从本月煤焦市场走势来看，现货市场走出泥潭是期货价格反弹的重要原因。各地现货价格随着一轮钢厂对于金九银十的补库需求，出现开工率大增，价格上浮的特征，整体上涨约在30-80元/吨。当然月中期价一度过度拉升，使得短期回调压力也在月末得以体现。从目前来看，市场进入底部反弹的格局中，但价格由于资金炒作因素波动幅度较现货明显。随着9月到来，煤焦现货提价依然有预期的情况下，下游钢材消费转好程度以及钢材库存的变化，较大程度影响着后期煤焦价格走势。目前期现价差已基本回归到正常水平，因此后期随着现货价格的调涨，期价仍有可能在金九银十再度反弹。共 7 页[2] [3] [4] [5] [6] [7] 中金在线推出微行情服务啦！关注中金在线微信，您可以随时随地发送股票名称、简拼或代码，1秒便可查到最新行情；发送黄金、白银、利率查询贵金属报价和基准利率。快试试吧！ 微信关注方法：1.扫描左侧二维码；2.搜索中金在线( |